政府工作报告从今年发展主要预期目标和重点工作等方面对全年的经济社会发展作出部署。今年是我国现代化进程中具有特殊重要性的一年，政府工作报告中描绘的经济社会蓝图将对债券市场发展产生深远的影响。
2021年恢复设定经济增速目标，宏观政策强调连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间，GDP增速设定6%以上兼顾了眼前和长远。
经济增速目标兼顾了可实现性和平稳性，债券市场将保持平稳发展。政府工作报告指出，“经济增速是综合性指标，今年预期目标设定为6%以上，考虑了经济运行恢复情况，有利于引导各方面集中精力推进改革创新、推动高质量发展。”我们认为，政府将2021年的经济目标设定为6%是较为合理的。第一，从可实现性来看，随着经济的逐渐复苏、疫情影响的减弱及外部环境的日趋改善，我国社会生产力已经恢复和发展，政府工作报告对各项经济目标的设定应当回归正常；第二，从经济平稳性来看，去年国民生产总值增长2.3%是存在低基数效应的，今年GDP增速更多是反映了基础的扰动，因此设置过高的目标不利于保持目标的平稳，预期目标设定为6%是兼顾了眼前和长远，反映了质量和结构的目标实现。
2021年财政政策注重提质增效，不再发行特别国债，赤字率和专项债发行小幅降低，持续推进“两新一重”建设，老旧小区改造数量增加利好地方经济投资。
财政政策保持连续，赤字率有所降低。政府工作报告指出，“今年的财政赤字率拟按3.2%左右安排、比去年有所下调，不再发行抗疫特别国债”，扩大有效投资方面，“今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，优先支持在建工程”。
第一，在经济逐步恢复的大背景下，财政赤字率和专项债券较2020年有小幅降低，保证了财政支持力度“不急转弯”。2020年的财政赤字率在3.6%以上，同时发行1万亿元的抗疫特别国债，2020年地方债净增量为4.40万亿元，为抗击疫情、保障经济发展提供了重要的金融服务和支持。2021年政府将继续落实“六稳”、“六保”任务，但考虑到宏观经济的复苏较为平稳，抗疫特别国债不再继续新增。按照今年的运行目标，政府赤字规模将达到3.57万亿元，中央财政赤字规模和地方财政赤字规模将分别达到2.52万亿和1.05万亿元。政府工作报告中提及今年将新增专项债3.65万亿元仅比2020年小幅下降0.1万亿元，我们认为专项债仍然是财政政策保持稳定的着力点之一，基于以上分析再加上预估再融资债券规模2.50万亿和置换债券规模0.12万亿，我们估计2021年地方债发行总量约为7.32万亿元，扣除到期量约2.63万亿元，新增地方债规模约为4.69万亿元，将比2020年的净增量有小幅提升，保证了财政政策的连续稳定性。
第二，在财政资金的使用方面，今年仍然强调直达基层和提高使用效率两个方面。考虑到2021年是“十四五”规划的第一年，许多重大国家级项目面临启动，政府将继续支持促进区域协调发展的重大工程，推进“两新一重建设”。政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜，新开工改造城镇老旧小区5.3万个，较2020年目标数量大幅增加1.4万个，2021年老旧小区改造仍是政策重点。结合财政部2月26日发布的《关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知》，2021年新增专项债券重点用于交通基础设施、能源项目、农林水利、生态环保项目、社会事业、城乡冷链物流设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等九大领域。今年新增专项债券重点投向主要聚焦于国家的重大经济和社会发展领域。
2021年货币政策灵活精准、合理适度，年内加息的可能性不大，信用利差分化延续，重点把握好稳增长和防风险的平衡。
政府工作报告指出“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。”
第一，从信用环境来看，今年信用环境从“加杠杆”向“稳杠杆”推进，未来一段时间货币政策将更加稳健，重点是把握好稳增长和防风险的平衡，既不让市场缺钱也不让市场的钱溢出来，信用环境将呈现一定的复杂性。我们认为货币投放要和名义GDP相匹配，而且要维持宏观杠杆率稳定，当GDP增速低于市场预期的时候，意味着2021年信贷和社融增速要比市场预期低一些，同时扩张政策稳步退出，经济过热的概率不大。
第二，从数量角度来看，M2、社会融资规模继续回落具有较高的确定性，全面通胀的概率较小，年内央行加息的可能性不大，考虑到2020年末信用市场波动，对投资者的情绪产生一定冲击，整体投资风险偏好提升可能会比较缓慢，信用利差分化延续。一方面，民营企业、国有企业的净融资表现将愈发分化。永煤控股的非正常违约弱化了“国企信仰”的加持，金融机构的风险偏好显著下降，民企、国企中弱资质主体融资难度还将增大。另一方面，各行业从疫情冲击中恢复程度分化明显。截至2020年3季度，28个申万行业中，农林牧渔、电器设备、综合、医药生物等11个行业利润总额较去年同期有所增长，而商业贸易、休闲服务和交通运输等17个行业的利润总额仍较去年同期有明显减少。短期内全球经济还将受影响，行业间分化延续。
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