《金证研》北方资本中心 陆北/作者 子澄 映蔚/风控
随着全球“智能化”大潮来袭，智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等便携式终端设备需求量持续增长，集成电路市场规模迎来快速增长。据WSTS预测，2020 年全球集成电路市场规模将达到3,612.3亿美元，同比增长8.4%。同时，伴随着人工智能、自动驾驶、大数据等创新型产业的快速发展，集成电路产品的应用领域得以延伸，但日趋激烈的行业竞争也在同步上演，上海复旦微电子集团股份有限公司（以下简称“复旦微”）未来或面临“四郊多垒”的竞争局面。
值得一提的是，2016-2020年，中国集成电路设计行业销售额均以超20%的增速在增长，但复旦微营收增速却“落后”于行业整体增速。此外报告期内，复旦微“吃补”异象浮现，其2018年及2020年享受的政府补助占净利润比重超六成，且2019年起，其应收款占营收比重超四成，或构成赊销。此外，复旦微招股书披露的员工人数与年报披露的数据“对垒”，其信披真实性现疑云，且其审计机构频“吃”警示函，或难勤勉尽责。
一、中国集成电路设计业销售额增速超20%，复旦微营收增速不及行业整体增速
企业的发展和企业所在的行业的发展息息相关。近年来，集成电路行业因其重要的战略地位站在了中国发展的“风口”上，然而，复旦微营收增速却不及行业整体的增速。
据复旦微2021年5月20日签署的招股说明书（以下简称“招股书”），复旦微是一家从事超大规模集成电路的设计、开发、测试，并为客户提供系统解决方案的公司，其所处行业为集成电路行业，细分为集成电路设计行业。
2016-2020年，中国集成电路产业销售额合计分别4,335.5亿元、5,411.3亿元、6,531.4亿元、7,562.3亿元、8,848亿元，同期分别同比增长20.1%、24.8%、20.7%、15.8%、17%。
2016-2020年，中国集成电路设计行业的销售额分别为1,644.3亿元、2,073.5亿元、2,519.3亿元、3,063.5亿元、3,778.4。同期，中国集成电路设计行业的销售额同比增长率分别为24.1%、26.1%、21.5%、21.6%、23.3%。
不难发现，2017-2019年，中国集成电路产业销售额增速总体呈下滑趋势，但2016-2020年，中国集成电路设计行业销售额都以超20%的增速在增长，也就是说，中国集成电路设计业呈高速增长态势。
然而，复旦微营业收入增速却未“追上”行业销售额的增速。
据招股书，复旦微自设立以来一直从事集成电路设计业务。
据复旦微在香港联合交易所有限公司（以下简称“联交所”）公示的2019年年报及招股书，2015-2020年，复旦微的营业收入分别为10.4亿元、11.87亿元、14.5亿元、14.24亿元、14.73亿元、16.91亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2016-2020年，复旦微的营业收入同比增长率分别为14.21%、22.09%、-1.8%、3.44%、14.81%。
可以看出，2016-2020年，复旦微营收增速均不及中国集成电路设计行业的销售额增速。
二、应收款占营收比例超四成或构成赊销，政府补助占净利润比重一度近九成
2017-2020年，复旦微的营业收入增速不断上升，然而，2018年，其营收及净利润均陷入负增长，2020年复旦微转亏为盈。
据同花顺iFinD数据，2017-2020年，复旦微的营业收入分别为14.5亿元、14.24亿元、14.73亿元、16.91亿元。同期，复旦微归属于母公司所有者的净利润分别为2.13亿元、1.05亿元、-1.63亿元、1.33亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，复旦微的营业收入分别同比增长了-1.8%、3.44%、14.81%。同期，复旦微归属于母公司所有者的净利润分别同比增长-50.77%、-254.8%、181.71%。
不仅如此，2019-2020年，复旦微应收账款及应收票据（应收款）占当期营业收入的比例均超四成。
据招股书，2018-2020年，复旦微的应收票据分别为1.45亿元、2.49亿元、2.97亿元，应收账款分别4.18亿元、3.94亿元、4.39亿元。
根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，复旦微应收账款及应收票据合计分别为5.62亿元、6.43亿元、7.36亿元；同期，复旦微的应收账款及应收票据占当期营业收入的比例分别为39.49%、43.69%、43.54%。
也就是说，2019-2020年，复旦微的应收账款及应收票据占当期营业收入比例均超四成，或构成赊销。
值得注意的是，2018年，复旦微享受的政府补助曾占其净利润近九成。
据招股书，2018-2020年，复旦微计入当期损益的政府补助金额分别为11,406.88万元、9,611.79万元、11,207.67万元。
除2019年度净利润为负数外，2018及2020年，复旦微计入当期损益的政府补助金额占当期净利润的比例分别为89.4%、69.92%。
由此可见，2018及2020年，复旦微计入当期损益的政府补助或为其净利润“增色”，其中2018年，复旦微享受的政府补助曾一度占其净利润的近九成。
此外，据招股书，2018-2020年，复旦微扣除非经常性损益后归属于母公司股东的加权平均净资产收益率分别为 0.94%、-13.67%、2.15%。
除此之外，2018-2020年，复旦微的综合毛利率均高于其可比公司均值。
编辑：金证研 】<拼多多推广联盟是什么? 点击微信扫码注册
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