红周刊 记者 | 刘杰
港股上市公司敏实集团欲冲击科创板，实现“A+H”两地上市。据招股书显示，2018年至2020年（以下简称“报告期”），其分别实现营业收入128.42亿元、134.44亿元、127.21亿元，其中2019年和2020年同比增幅分别为4.69%、-5.38%；其分别实现净利润17.39亿元、17.66亿元、13.99亿元，其中2019年和2020年的同比增幅分别为1.57%、-20.79%。可见，其营收、净利润在2019年增长疲乏，至2020年则双双下滑，尤其是净利润，降幅较大。
令人担忧的是，敏实集团业绩中存在诸多不稳定因素，且行业市场规模较此前大幅收缩，其未来业绩走势难言乐观，而在此情况下，其产能利用率大幅下滑，但其仍要大手笔募资扩产，必要性有待商榷。
业绩受不稳定因素影响较大
敏实集团主要生产、销售汽车外饰件、车身结构件、铝动力电池盒及智能前脸电动化等产品，下游客户主要为整车企业，例如宝马、奔驰、奥迪等，其业绩变动与下游乘用车市场销售情况紧密相关。
然而，近年来，全球乘用车市场销售情况不容乐观，在2016年达到峰值后，自2017年开始进入下滑通道，据弗若斯特沙利文数据显示，2018年至2020年，全球乘用车销量分别为7360.2万辆、7010.7万辆、5925.7万辆，市场规模逐年收缩。
附图 全球乘用车销量及预测
有意思的是，同受下游乘用车市场收缩冲击，敏实集团在招股书中列举的同行业可比公司，旭升股份、拓普集团、新泉股份、凌云股份、英利汽车、福耀玻璃在2020年的营收增幅分别为48.33%、21.50%、21.24%、14.95%、4.32%、-5.67%，可见，除福耀玻璃外，其他可比公司营收均呈上涨趋势，且多家公司大幅上涨，而敏实集团当期营收下滑-5.38%的表现与大部分可比公司相悖，也反映出其去年收入增速表现逊于大多数行业内企业。
表1：同行业公司营业收入增长对比情况表
数据来源：Wind
2020年其收入增速表现不佳，与其涉及大量境外业务有很大关系，报告期内，其境外业务收入占比均在四成左右，但境外收入波动较大，金额分别为47.26亿元、53.29亿元、47.39亿元，近年来同比增幅分别为12.76%、-11.07%。可见，敏实集团境外业务收入骤增骤降，稳定性不佳，对于2020年境外收入下滑，其解释为系受疫情影响较严重导致。
事实上，敏实集团业绩中还暗藏其他不稳定因素，比如非经常性损益。非经常性损益与主业无直接关联，属于偶发性损益，可能导致业绩增加，也可能令业绩大幅减少，此类收益如果占利润比重较高，可能造成企业业绩的不稳定。
据招股书显示，报告期内，敏实集团非经常性损益金额分别为1.21亿元、2.03亿元、9336.64万元，占归母净利润的比重分别为7.19%、12.00%、7.01%。其非经常性损益项目主要包含政府补助、投资收益及税收优惠等，其中政府补助主要来源于“嘉兴秀洲高新技术产业开发区产业政策奖励”，报告期内，金额为2000万元、4000万元、1000万元，2020年，奖励金额较此前大幅缩减，成为其当期相关损益大幅减少的重要因素。
投资收益方面，其主要为结构性存款及其他理财产品取得的投资收益，报告期内的金额分别为2936.83万元、1282.58万元、8823.91万元，值得注意的是，2020年，其投资收益骤增，主要为其当期购买了4.51亿元的私募证券投资基金，上述基金均为打新基金，其主要业务为参与及投资沪、深两市交易所新上市股票的发行。此类投资特点在于风险相对较高，收益波动性较大，难保此后不会出现亏损进而削弱其业绩水平。
募投项目扩产必要性存疑
据招股书显示，敏实集团本次拟募集资金65亿元，主要用于汽车新材料数字化工厂生产建设、新能源汽车电池盒生产建设、前瞻技术研发中心建设、产业并购及整合以及补充流动资金，拟使用募集资金金额分别为26亿元、9.75亿元、6.5亿元、6.5亿元、16.25亿元。
汽车新材料数字化工厂生产建设为本次募集资金金额最高的项目，主要用于敏实集团现有主营产品的产能扩张。其主营产品主要包含金属饰条、塑件、铝件，2020年，其前述各产品收入占总营收比重分别为35.80%、29.03%、23.84%，合计占比88.67%。然而，其相关产品的产能利用率在报告期内却呈现逐年下滑趋势，其中，金属饰条分别为92.29%、84.74%、80.88%；塑件分别为95.97%、88.61%、74.15%；铝件分别为87.88%、93.82%、89.87%。至2020年，其上述主要产品产能利用率均处于不饱和的状态。
表2：主要产品产能利用率情况
同时，上文也曾提到，敏实集团下游乘用车市场规模在收缩，受此影响其所处的全球汽车外饰件行业市场的规模也同步下滑，据弗若斯特沙利文数据显示，2017年至2019年，拼多多联盟，全球汽车外饰件市场规模分别为2479.4亿元、2444.4亿元、2365.2亿元，2020年则更低，市场规模骤降至1692.8亿元。虽预测未来年份市场规模有望回升，2021年至2024年预估市场规模分别为1919.9亿元、2194.7亿元、2346.1亿元、2458.2亿元，但直至2024年市场规模才能与2018年持平。
编辑：Wind2020年其收
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