《金证研》南方资本中心 云野/作者 午月 映蔚/风控
北依渤海，南靠黄海，作为沿黄河经济带与环渤海经济区的交汇点，山东省化工产业经济总量连续28年位居全国首位。而坐落于山东省淄博市的山东凯盛新材料股份有限公司（以下简称“凯盛新材”），于2019年终止贸易业务，此后在精细化工及新材料领域继续深耕。而后，凯盛新材“马不停蹄”向资本市场发起冲击。9月27日，凯盛新材迎来“高光时刻”，成功登陆资本市场，上市首日以35元/股开盘，截至11月25日收盘价为69.98元/股。
观其背后，凯盛新材或存在诸多问题待解。一方面，近些年，凯盛新材净利增速坐“过山车”，其营收2019-2020年连续负增长。另一方面，凯盛新材收现比连续7年不足1，且2018年以来，其客户集中度高于同行平均水平。此外，凯盛新材主要产品氯化亚砜被列“高污染、高环境风险”产品名录，未来三年向下压降四成，令人唏嘘。反观凯盛新材信披“异象”，其招股书与环评文件关于募投项目投资金额、劳动定员、预期收益等数据频现“打架”；监事张善民任职履历“玩穿越”；董事王剑一家在外任职企业隐而不宣；招股书与2019年年报关于前五供应商名单及交易额“矛盾”等，面对诸多异象，凯盛新材信息披露的真实性迷雾重重。且令人唏嘘的是，招股书风险提示现竞争优势表述，总经理曾同时担任控股股东董事且领薪。
一、业绩增速上演“过山车”，客户集中度高于同行平均水平
近年来，凯盛新材净利润增速上演“过山车”，2019-2020年，其营业收入连续两年负增长。
据凯盛新材签署日为2021年9月22日的招股说明书（以下简称“招股书”）、签署日为2021年2月8日的招股说明书（以下简称“2月版招股书”）、新三板时期披露的2017年年报（更正后）、2016年年报（更正后）以及签署日为2016年9月22日的公开转让说明书、2021年三季报，2014-2020年及2021年1-9月，凯盛新材的营业收入分别为2.59亿元、2.38亿元、3.07亿元、4.49亿元、6.77亿元、6.59亿元、6.24亿元、6.02亿元，2015-2020年分别同比增长-8.13%、28.96%、46.29%、50.96%、-2.72%、-5.29%。
同期，凯盛新材的净利润分别为6,069.49万元、4,407.68万元、5,826.69万元、7,831.24万元、6,362.14万元、13,731.01万元、16,048.06万元、14,166.74万元，2015-2020年，净利润分别同比增长-27.38%、32.19%、34.4%、-18.76%、115.82%、16.87%。
另一方面，2014-2020年，凯盛新材收现比连续七年不足1。
2014-2020年，凯盛新材的经营活动现金流入小计分别为1.56亿元、1.31亿元、1.79亿元、2.31亿元、2.87亿元、4.48亿元、4.48亿元，同期，凯盛新材收现比分别为0.6、0.55、0.58、0.52、0.42、0.68、0.72。
此外，报告期内，即2018-2020年，凯盛新材客户集中度，远超同行业可比上市公司均值。
据招股书，2018-2020年，凯盛新材自产业务对前五大客户的合计销售比例分别为38.24%、41.05%、35.1%。
据招股书，报告期内，即2018-2020年，凯盛新材的同行业可比上市公司分别为安徽金禾实业股份有限公司（以下简称“金禾实业”），江西世龙实业股份有限公司（以下简称“世龙实业”），浙江嘉化能源化工股份有限公司（以下简称“嘉化能源”），浙江龙盛集团股份有限公司（以下简称“浙江龙盛”）。
反观凯盛新材同行业可比上市公司，据招股书，2018-2020年，金禾实业前五大客户集中度分别为7.33%、8.77%、13.5%；世龙实业前五大客户集中度分别为21.41%、27.89%、31.53%；嘉化能源前五大客户集中度分别为38.24%、37.64%、30.49%；浙江龙盛前五大客户集中度分别为8.71%、18.18%、12.07%。
同期，上述4家同行业可比上市公司的前五大客户集中度均值分别为18.92%、23.12%、21.9%。
对比可知，报告期内，凯盛新材前五大客户集中度明显高于同行业可比上市公司均值水平。
上述情形或表明，近年来，凯盛新材业绩表现或并不亮眼。2019-2020年，凯盛新材营业收入增速两度负增长，净利润增速坐“过山车”。并且，凯盛新材还面临前五大客户集中度高于同行业可比上市公司均值的“窘境”。
二、主要产品氯化亚砜被列“高污染、高环境风险”产品名录，产能未来三年向下压降四成
招股书中，凯盛新材自诩为全球最大的氯化亚砜生产企业，2020年，氯化亚砜为凯盛新材“贡献”了近三成收入。
招股书披露，凯盛新材是全球氯化亚砜行业的龙头企业。截至2020年末，凯盛新材氯化亚砜产能为12万吨/年，系全球最大的氯化亚砜生产企业。
据招股书，2018-2020年，凯盛新材自产氯化亚砜的销售收入分别为1.16亿元、1.56亿元、1.81亿元，占主营业务收入的比例分别为17.27%、23.75%、29.06%。
编辑：金证研 】<拼多多推广联盟是什么? 点击微信扫码注册
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