在宏观形势更为复杂的背景下，年内经济目标仍确定为5.5%左右。今年国内面临更为严峻的宏观形势：上游成本维持高位、外需贡献趋弱、稳就业形势由压力较大变为更加艰巨。在此背景下，本次国内生产总值增长目标定在5.5%左右，符合预期。此外，城镇新增就业目标在1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右。
政策取向全面转向稳增长，由“十三五”的“做减法”转向“做加法”。今年政策重心是“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”。与此呼应的是，重点工作由去年的八项增为九项，补充了“着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度”，基调转向稳增长。此外，2021年政府工作报告提到延续十三五“三去一降一补”任务，今年去掉该说法，结合内外局势变化表明今年起“十四五”政策基调或转向“做加法”。
政策基调由“做减法”转向“做加法”。那么，如何做加法？
1）对于宏观经济形势，全面突出稳定。政策措辞由去年“保持宏观政策连续性稳定性可持续性”变成了“着力稳定宏观经济大盘”。
2）货币政策总量与结构并重。去年以结构为主，今年强调“发挥总量和结构双重功能”，“扩大新增贷款规模”或意在呼应支持商品房合理需求。
3）额外增列“着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度”。今年对小微企业减税力度明显提高，同时提出一系列稳就业政策。
4）市场结构由重点领域改革转向激发活力，产业调结构阶段或告一段落。
5）创新发展从提质到巩固根基。放弃“三去一降一补”说法并提到“增强制造业核心竞争力…着力培育‘专精特新’企业…促进数字经济发展”。
6）内需战略方面，地产依然坚持房住不炒、因城施策，同时增加了新型城镇化的提法。房地产行业释放出边际积极信号。
7）农业发展将成为关键。今年提出要“促进乡村全面振兴，加强粮食等重要农产品(行情000061,诊股)稳产保供”。
8）外需预期转差。今年措辞转为“多措并举稳定外贸”。
9）就生态环境而言，双碳目标更为灵活弹性。今年并未提及2030年碳达峰，且将能耗强度目标由年度目标改为十四五统筹考核，并留有适当弹性。
10）民生福祉：由体系改革转向关注资源分配；满足合理住房需求。
从政府工作报告看投资机会。第一，能源、农业等初级产品相关政策大概率会陆续落地，相关行业将受益；第二，在房住不炒基调下发展新型城镇化以及保障合理住房需求背景下，房地产行业或有积极变化；第三，稳增长兑现居民就业收入预期改善后，下半年消费有望逐步回暖；第四，政策强调大力扶持“专精特新”企业及促进数字经济发展，相关领域标的预计将长期受益。
正文
3月5日，全国人民代表大会在北京召开，国务院总理李克强向十三届全国人大五次会议作政府工作报告，我们解读如下。
一、与2021年相比，2022年形势更加复杂、任务更为艰巨
2021年政府工作报告在“2020年工作回顾”中提到，“在肯定成绩的同时，我们也清醒看到面临的困难和挑战。新冠肺炎疫情仍在全球蔓延……国内疫情防控仍有薄弱环节，经济恢复基础尚不牢固……稳就业压力较大……防范化解金融等领域风险任务依然艰巨……”。相比之下，今年政府工作报告对上年工作回顾中的措辞变为“在肯定成绩的同时，我们也清醒看到面临的问题和挑战。全球疫情仍在持续……大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定。我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。……消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧……稳就业任务更加艰巨……有的在政策执行中采取‘一刀切’、运动式做法……”。
换言之，与2021年相比，2022年国内面临了更为严峻的宏观形势：上游成本维持高位、外需对经济贡献趋弱、稳就业形势由压力较大变为更加艰巨。与此相对的是，政策执行上要防止“一刀切”。
对于今年发展目标，政府报告提出“国内生产总值增长5.5%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右”等预期性目标。其中，5.5%的经济增长目标符合市场预期，信号相对积极。
兼职房产中介，进而使得金融机构让利实体经济。
3.额外增列“着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度”
今年就业目标同去年保持一致，城镇新增就业人数目标（1100万人）及调查失业率目标（5.5%）维持不变。
进一步减税降费。由2021年“对小微企业和个体工商户年应纳税所得额不到100万元的部分在现行优惠政策基础上，再减半征收所得税”力度提高至2022年的“对小规模纳税人阶段性免征增值税。对小微企业年应纳税所得额 100万元至 300 万元部分，再减半征收企业所得税。”此外，稳就业政策还包括：加强金融对实体经济的有效支持、推动降低企业生产经营成本、落实落细稳就业举措等。
4.市场结构由重点领域改革转向激发活力
去年的描述是“深入推进重点领域改革”，今年变成“坚定不移深化改革，更大激发市场活力和发展内生动力”，由改革变为激发活力。
5.创新发展方面从提高质量到巩固根基
去年的描述是“高质量发展，培育壮大新动能”，今年变成“巩固壮大实体经济根基”，由提高质量到夯实根基。在此内容下，今年政府工作报告删除了“继续完成‘三去一降一补’重要任务”的说法并提到“增强制造业核心竞争力……着力培育‘专精特新’企业……促进数字经济发展，加强数字中国建设整体布局”。
6.内需战略方面，增加了新型城镇化的提法
地产政策大方向依旧坚持“房子是用来住的、不是用来炒”的定位，政策主基调仍然是“稳中求进”，因此在房地产方面着重要求“稳地价、稳房价、稳预期”。此外，房地产政策依旧保持“因城施策”的方案，尽可能保障购房者的合理住房需求。
增加了新型城镇化的提法。去年的措辞是“充分挖掘国内市场潜力”，今年提到了“推进区域协调发展和新型城镇化”。我们一直强调根据美国经验，在城镇化率加速期结束后，房地产仍是经济基本盘只不过会进入以发展“城市群、都市圈”为特征的下半场。城市群本就是我国“十四五”规划的重点，但去年在衔接十三五“三去一降一补”政策的背景下并未快速开展，今年或为城市群发展的元年。在房住不炒的背景下，发展新型城镇化对于房地产行业来说将加速优胜劣汰，对于优质房企而言将是极佳的发展机遇。
7.农业发展将成为关键
就农业生产而言，去年措辞是“促进农业稳定发展和农民增收”，今年是“促进乡村全面振兴，加强粮食等重要农产品稳产保供”。我们认为“十四五”种业及农业将迎来重大发展机遇。
8.外需预期转差
就外需而言，去年的描述是“促进外贸外资稳中提质”，今年改为“推动外贸外资平稳发展”。且措辞上由“推动进出口稳定发展”转为“多措并举稳定外贸”，表明外需预期转弱。但在利用外资问题上的说法也由“进一步缩减外资准入负面清单”变为“深入实施外资准入负面清单”，表明外资准入负面清单已由政策探索转为政策落实，或意在防止境外资金波动。
9.就生态环境而言，双碳目标更为灵活弹性
去年的描述是“加强污染防治和生态建设，持续改善环境质量”，今年变为“推动绿色低碳发展”。此外，本次政府工作报告并未提及2030年碳达峰，且将能耗强度目标由年度目标改为在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性。
10.民生福祉：由体系改革转向关注资源分配；满足合理住房需求
就民生福祉而言，去年的描述是“切实增进民生福祉，不断提高社会建设水平”、“居民收入增长与经济增长基本同步”，今年变为“切实保障和改善民生，加强和创新社会治理”、“居民收入稳步增长”。此外，有两点极为关键，就教育等问题上，去年谈及“构建德智体美劳全面培养的教育体系”为双减等政策作出铺垫，而今年更强调“多渠道增加普惠性学前教育资源”，表明部分民生政策基调由体系改革转向关注资源分配。此外，就住房需求问题上，今年还较去年增加了“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”的说法。这也是我们认为今年居民中长期信贷有望明显增加的主要依据。
四、从政府工作报告看投资机会
首先，能源、农业等初级产品相关政策大概率会陆续落地，种业、农产品及能源行业有望受益；
第二，在房住不炒基调下发展新型城镇化以及保障合理住房需求背景下，房地产行业或有积极变化，短期继续看好房地产相关产业链；
第三，上半年持续稳增长改善居民就业收入预期后，下半年消费大概率回暖；
第四，政策强调大力扶持“专精特新”企业及促进数字经济发展，相关领域标的预计将长期受益。
就短期而言，俄乌局势若进一步升温并加剧通胀走高预期，国内资本市场亦将受到约束。当然，正如我们在1月25日报告《海外政治黑天鹅对全球资本市场的影响复盘》中指出的，多数海外政治黑天鹅事件都会放大市场的短期波动，但整体无碍中长期趋势。
风险提示
（一）国内政策超预期
（二）俄乌局势引发的通胀预期或仍暂时掣肘市场表现
编辑：金融界 作者：张静静、宋进朝<拼多多推广联盟是什么? 点击微信扫码注册
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